商业洞察 | 投资者视角下，时尚产业的资本行动是否会继续升温？

通货膨胀依旧在持续，利率居高不下，国际经济形势与品牌转型难题也依旧是不同集团或品牌在面临的多重挑战。但与此同时，巨头鼎立的时尚奢侈品领域，规模效应角逐下，更加活跃的 IPO 热潮与投并购案件却依旧在继续。

对于专业投资平台而言，面对当下经济环境，资本交易市场是否会继续升温？

时尚产业的资本交易是否会继续升温？

高盛集团消费零售部全球联席主管 Ben Frost 表示，未来一段时间，我们将继续看到时尚产业的更多交易。在他看来，规模效益已经被证明是不可忽视的。

摩根士丹利消费零售投资银行全球联席主管 Carmen Molinos 也表示，在现代奢侈品领域，规模很重要，在经济不确定和成本不断攀升的环境下，规模效应则更加凸显。Carmen Molinos 预计，战略公司将继续利用并购作为一种工具，通过多样化的投资组合增进与客户的接触、增强核心竞争力、并扩大地域覆盖范围，从而推动长期增长。

据所罗门合伙人（Solomon Partners）公司表示，依旧有许多能够传承经营多年的伟大企业被忽视了，公司预计接下来将会有更多服装、鞋履和配饰企业被出售、或进行首次公开募股，价格和利润率较高的奢侈品牌依旧最具吸引力。

Vendôme Global Partners 董事总经理兼创始人 Elsa Berry 预测，随着规模变得越来越重要，竞争不断加剧，奢侈时尚行业应该会出现更多的整合。

此外，即使债务融资愈发昂贵，但获得债务融资的渠道也正在被改善，因此 Carmen Molinos 预计，被“边缘化”的金融赞助商将变得越来越活跃。投资机会具有一定稀缺性，这也使得估值持续走高，买卖双方正在利用创造性的解决方案来弥补价值差距。因此，奢侈品行业将继续成为并购活动的沃土。

强者愈强，投资视角下的利益两极分化

高端市场空间抢滩下所面临着两极分化问题，在投资界亦然。

事实上，这一行业整合趋势很早以前便已经吹响号角，大型集团建立了相对稳固的时尚奢侈品牌组合和资本结构，以从规模中获益，并为股东们带来显著价值。这便使得潜在投资标的所剩无几，正如 Elsa Berry 说道：“许多设计师所有的公司可能不想失去独立性、被更大的多品牌公司吞并。因此，某种程度上看，供给面是有限的。”

另一方面，中型企业或独立品牌在消费市场和资本市场中愈发举步维艰，面临着诸多经营层面的竞争、甚至挤压。面临财务挑战和股东压力，战略参与者不得不重新评估其品牌和品类组合以及整体战略。

与此同时，在今年更多影响估值的因素也在涌现。正如美国资产管理公司 Lazard 首席运营官 Alexandra Soto 说道：“通胀对利润率的影响、一些在线和实体零售商表现不佳引发了对最佳分销组合的质疑、市场需求疲软、供应链去全球化等......”

因此，在大量资本交易涌现的同时，两极分化也在消费市场和资本市场间蔓延。Alexandra Soto 指出，时尚产业的投并购环境正经历着许多相互冲突的形势，导致了利益的显著两极分化。

前段时间 Birkenstock 首次公开募股遇冷，尽管该公司业绩出色、规模庞大、品牌价值显著，但在华尔街首次公开募股时股价却下跌近 13%。

寻找差异化资本结构，实现品牌有效扩张

从长远角度看，任何领域都不是一个可以无限膨胀的市场，而是不断趋于平衡的市场，时尚产业是在均衡的结构中实现差异化转型升级 —— 通过各具偏重的资本配置以达到理想回报，尤其在充满不确定性的市场环境下，对于更多中型企业或独立品牌来说，杠杆效应更需要精准、互补，才能共同抵挡竞争与波动。

在宣布合并交易后，Tapestry 首席执行官 Joanne Crevoiserat 将其描述为 Tapestry 发展的下一步。她说道：“我们想进一步加快集团发展战略和议程，并且任何行动都必须有助于我们的有机增长计划。当我们考虑如何扩大规模、提高能力时，很明显 Capri 在许多不同的方面都非常适合。”她将 Capri 旗下三个品牌——Versace、Jimmy Choo、Michael Kors，描述为“真正的标志性品牌”，并表示市场上没有那么多真正的标志性品牌。她说道：“这种组合扩大了我们在各个客户群体和地区的影响力，双方在服装和鞋履领域的影响力、以及在不同地区和产品类别中均具有互补性。”

尽管众多分析师曾将 Tapestry 和 Capri 的合并交易，与欧洲大型奢侈品企业集团的资本行动相提并论，但 Joanne Crevoiserat 驳斥了这些对比。被问及她是否在打造美国 LVMH 时，她说道：“不，我们打造的是 Tapestry，我们专注于将具有传统、设计和工艺的标志性品牌与现代消费者及平台相结合。由此，我们将为我们的品牌提供更多创新、更多连接和更多相关性。在一份声明中，Capri 的董事长兼首席执行官 John Idol 也曾表示：“我们将拥有更大的资源和能力加速扩大我们的全球影响力，同时保留独特 DNA。”

对于 Shein 在不到一周的时间内达成了第二笔大交易，从 Frasers 集团收购了总部位于英国曼彻斯特的在线品牌 Missguided，Shein 执行主席 Donald Tang 表示，合资企业“为 Shein 开创了一种新的合作模式，这是我们坚定不移满足客户需求的一部分。”此外公司表示，Missguided 的产品和系列、将作为独立品牌通过 Shein 网站以及 missguided.com 提供给 Shein 遍布全球全球 1.5 亿用户，并通过 Shein 的按需生产模式生产。

早些时候，通过 WWD CHINA 对明星同名品牌、小众奢侈品牌背后的投并购案件的观察与分析，均不难看出，面对全球时尚产业强者愈强的马太效应，不论是作为投资者还是作为投资标的，更加精准、互补、且具有差异化的资本组合，才能充分发挥自身优势、撬动集团或品牌实现有效扩张的理性思路。

例如，一直以来以仓储运输、房地产、进出口贸易为主的刚泰控股于 2016 年底收购布契拉提 85% 的股份，通过撬动奢侈品珠宝市场，使原有服务范围迅速被拓宽，产品结构得到显著优化 —— 借力布契拉提提升刚泰品牌影响力和产品设计研发能力，同时带动刚泰控股产品在世界范围内的销售，推进公司业务的国际化进程及全球范围内的战略布局。

真正志同道合的投资合作方，对于明星同名品牌来说，同样需要审慎衡量。早期，Victoria Beckham 公司年度报告中指出：鉴于在产能和业务扩张方面的投资，过去的亏损与预算相符，公司希望能成长发展为国际化生活方式品牌。而作为拥有包括高端烘焙、甜品和餐饮品牌 Paul、Ladurée、Obicà、Pierre Marcolini 等生活方式，以及 Ami Paris、Miller Harris、 Valextra 和 Alain Mikli 等时尚和奢侈品牌投资组合的 NEO 来说，两家公司拥有着志趣相投的战略方向和潜在资源。这就在一定程度上，规避了过去常见的投资合作矛盾 —— 一味以迅速盈利为目的、寻求大规模扩张，而稀释了设计师品牌的独特性。

NEO 创始人兼执行合伙人 David Belhassen 在一次采访中证实，2022 年 EBITDA（息税折旧及摊销前利润）是正值，并且品牌已经达到了期待已久的里程碑、首次实现盈利。David Belhassen 向 WWD 表示，他喜欢和那些有想法、并能激发消费者欲望的企业家合作。“我从来没有为了投资而投资。我必须热爱产品和员工，它必须是一次令人惊叹的冒险。它必须是真实的”，David Belhassen 说道。

不可否认，时尚产业仍旧处于恢复期中，然而在不确定性中，资本是一种信心、也是一种现代产业战略方式，蕴含着更大的革新重构空间。在时尚和资本的交叉点，幕后操控者提醒我们，不仅要关注眼前的商业价值，更要看向更远的价值回馈，勾勒出最佳配置的解决方案。WWD

内容策划 华意明天时尚内容中心

撰文 Bob Lau

责编  龙井、yalta

图片来源  品牌官方